Финансовое положение медицинского холдинга «Медскан», одним из акционеров которого является госкорпорация «Росатом», продолжает ухудшаться. По данным аналитиков, долговая нагрузка компании достигла критического уровня, а подготовка к IPO, о которой ранее заявлял основатель бизнеса Евгений Туголуков, может не принести ожидаемого результата.
Совокупная кредиторская задолженность группы превысила 32 миллиарда рублей. При прогнозируемой годовой EBITDA в 4,4 миллиарда рублей коэффициент чистого долга к EBITDA составляет 7,27. В банковской практике показатель выше 4,0 считается преддефолтным, об этом сообщает Лента.ру
Компания вынуждена тратить практически весь операционный поток на выплату процентов, которые составляют около 5,8 миллиарда рублей в год. Группа зарабатывает меньше, чем должна отдавать только по процентам, что уже пять лет подряд приводит к растущим убыткам.
Ранее «Медскан» выкупил у Сбера 39% в ООО «Медскан Лаб» (управляющей сетью лабораторий KDL) за 4,8 миллиарда рублей. Эта сделка, по оценке экспертов, создала «оценочную ловушку»: при цене 4,8 миллиарда за 39% капитала лабораторного сегмента, подразумеваемая стоимость всего «Медскана» составляет около 34,3 миллиарда рублей.
Однако с учетом накопленной кредиторской задолженности в 32 миллиарда рублей реальная акционерная стоимость для инвесторов снижается до 2,3 миллиарда рублей. Фактически, компания де-факто на 93% уже принадлежит кредиторам.
Основатель «Медскана» Евгений Туголуков анонсировал привлечение 5–10 миллиардов рублей в ходе планируемого IPO. Однако аналитики считают эти планы невыполнимыми.
При стандартном для рынка мультипликаторе (7,8) оценка акционерной стоимости «Медскана» составит всего 2,3 миллиарда рублей. В этом случае размещение 10–15% акций принесет компании лишь 230–350 миллионов рублей — каплю в море долгов.
Даже при самом оптимистичном сценарии — оценке бизнеса по IT-мультипликатору 11 — привлеченные средства составят 1,64–2,46 миллиарда рублей, что не покроет даже годовых процентных выплат.
Ситуация осложняется противоречием в стратегии. С одной стороны, «Медскан» заявляет о подготовке к IPO, что требует демонстрации роста и консолидации активов. С другой стороны, единственным способом тушения «процентных пожаров» для компании сейчас является распродажа ключевых долей в активах стратегическим инвесторам.
О степени долгового давления свидетельствуют и условия привлечения оперативной ликвидности. В начале марта «Медскан» выпустил третий транш цифровых финансовых активов (ЦФА) на 300 миллионов рублей на платформе Т-Банка под 18% годовых. Ранее компания получила кредит в 3,7 миллиарда рублей от того же банка под залог флагманских подразделений.
Ранее «периметр безопасности» сделки со Сбером поддерживался присутствием в капитале «Росатома», который владеет 50% «Медскана». Любой новый стратегический партнер, по мнению экспертов, потребует аналогичных гарантий. Если госкорпорация откажется предоставлять поручительства, вход нового инвестора по цене, сопоставимой со сделкой со Сбером, станет невозможным.
Эксперты рынка делают вывод, что «Медскан» пытается продать рынку историю медтеха с высоким мультипликатором, чтобы закрыть кассовые разрывы бизнеса, реальная стоимость которого оказалась значительно ниже. IPO в текущем объеме, по их мнению, не решает проблему долговой устойчивости компании.
