ПСБ Аналитика. Российский рынок облигаций

По итогам прошлой недели доходность 10-летних ОФЗ снизилась на 77 б.п. – до 7,04% годовых. Восстановление цен после сильного падения в середине марта проходит на фоне объявленных масштабных бюджетных и монетарных стимулов со стороны G20. Запаздывающая динамика распространения коронавируса в России по сравнению с европейскими странами также выступает позитивным фактором для рублевых бондов.

В пятницу ЦБ РФ объявил новый пакет мер поддержки экономики и банков. Наиболее значимым для рынка облигаций выступает увеличение лимита безотзывных кредитных линий для системно значимых банков с 1,5 до 5,0 трлн руб. Данная мера снизит давление на ставки межбанковского рынка и расширит возможности банков по покупке ОФЗ.

При сохранении ключевой ставке на уровне 6% и курса рубля в коридоре 75 – 80 руб/долл доходность 10-летних ОФЗ имеет потенциал снижения до 6,6%-6,8% годовых. Однако ухудшение настроений на глобальных рынках локально может привести и к росту доходности 10-летних ОФЗ на 50 б.п. вверх от текущего уровня. Пока говорить о формировании устойчивого тренда по восстановлению цен рублевых облигаций преждевременно.

Доходность Russia`29 за прошлую неделю снизилась на 69 б.п. – до 3,32% годовых. Снижение премии к защитным активам (гособлигациям США) проходило по всем суверенным евробондам ЕМ. Инвесторы покупали подешевевшие евробонды ЕМ на ожиданиях притока дешевой ликвидности от мировых центробанков. При этом в пятницу 27 марта сегмент суверенных евробондов ЕМ вновь оказался в зоне распродаж из-за высоких темпы распространения коронавируса в США и Европе. На следующей неделе ждем сохранения высокой волатильности, доходностьRussia`29 может вернуться в диапазон 3,5 – 4,0% годовых.

Дмитрий Монастыршин, главный аналитик управления аналитики и стратегического маркетинга ПАО «Промсвязьбанк»