ПСБ Аналитика: Утренний комментарий по рынку облигаций 05.06.2020

Российский рынок облигаций

В четверг коррекция на рынке рублевых облигаций продолжилась. Доходность ОФЗ срочностью 3-10 лет выросла на 4-8 б.п. Спред между 2-летними и 10-летними ОФЗ расширился до 106 б.п. (+5 б.п. за день). Продажи длинных рублевых гособлигаций определяет изменение настроений глобальных инвесторов. Рынок начинает переоценивать ралли в рисковых активах. Также появляются сомнения в  эффективности бюджетных и монетарных стимулов мировых центробанков, которые могут привести к стагфляции (спад в экономике и рост инфляции). В данном сценарии инвесторы ожидают сохранения низких ставок на ближнем участке кривой и роста доходности длинных бумаг. Доходность UST-10 вчера выросла ещё на 8 б.п. – до 0,82% годовых, спред между 2-летними и 10-летними UST расширился до 63 б.п. (+7 б.п.).

При этом внутренние факторы оказывают поддержку рынку рублевых облигаций. По данным Росстата, недельная инфляция указывает на закрепление показателя около 3% в мае после 3,1% в апреле. Значение инфляции ниже таргета ЦБ (4%) указывает на возможность снижения ключевой ставки с большим шагом 75 – 100 ß.п. на заседании 19 июня. Мы считаем, что с учетом возможностей снижения ключевой ставки доходность 10-летних ОФЗ сохраняет потенциал снижения до 5,3 – 5,4% годовых.

Российские евробонды вчера снижались в цене. Доходность Russia`29 выросла до 2,36% (+4 б.п.). Решение ЕЦБ об увеличении программы выкупа активов на 600 млрд евро превзошло ожидания рынка и усилило опасения относительно спада в экономике Еврозоны в этом году, что ослабило спрос на риск ЕМ. Тем не менее, приток ликвидности на рынок и низкие доходности евробондов европейских стран в будущем, на наш взгляд, будут оказывать поддержку российским евробондам. В ближайшие дни на динамику российских еврооблигаций будет оказывать влияние решение ОПЕК+ о продлении ограничений по добыче нефти. При положительном решении ждем снижения доходности Russia`29 ближе к 2,30% годовых.