ПСБ Аналитика. Российский рынок облигаций

Несмотря на снижение аппетита к риску на глобальных рынках в четверг рублевые облигации продолжили расти в цене. Доходность 10-летних ОФЗ 26228 снизилась на 12 б.п. – до 5,74% годовых, 3-летних ОФЗ 26211  — до 5,01% (-6 б.п.). Вышедшая в четверг статистика продемонстрировала замедление инфляции в РФ за 7-12 мая до 0,04%, что вдвое меньше по сравнению с предыдущей неделей. Даже с учетом ослабления рубля инфляция в мае в этом году складывается ниже, чем в прошлом. Если данный тренд сохранится, то по итогам мая инфляция может составить 3,0-3,1%, что ниже таргета ЦБ РФ (4%). В данном случае у регулятора будут большие основания для снижения ключевой ставки на 100 б.п. – до 4,5%. Котировки ОФЗ, по нашим оценкам пока учитываю потенциал снижения ключевой ставки лишь на 50 б.п. Считаем, что потенциал роста цен ОФЗ сохраняется.

На фоне обновления ОФЗ исторических минимумов по доходности корпоративные заемщики повысили активность на первичном рынке. Сегодня сбор заявок на 3-летние бонды проводит Лента (-/ВВ-/ВВ), ставка купона маркетируется в диапазоне 6,45 — 6,65% годовых, что предполагает премию по доходности к ОФЗ в размере 163 – 184 б.п. Мы считаем выпуск интересным для покупки при наличии премии от 140 б.п. Якутия (–/–/ВВВ-) сегодня собирает заявки на 7-летние бонды со ставкой купона в диапазоне 6,80 — 7,1% годовых. Считаем интересной бумагу со ставкой купона от 6,2%.

Доходность Russia`29 вчера выросла на 1 б.п. — до 2,78% годовых. Аппетит к риску развивающихся стран оставался слабым на фоне обострения торговых противоречий США и Китая, а также ухудшающейся ситуации в экономике США. Количество обращений за пособием по безработице вновь превысило прогнозы. С середины марта в общей сложности было подано 36,5 млн заявок, что уже близко к уровню всех требований во время предыдущей рецессии в США, которая длилась 18 месяцев.

Сегодня спрос на евробонды ЕМ может поддержать хорошая статистика по Китаю. Промпроизводство в КНР в апреле выросло на 3,9% по сравнению с годом ранее, после сокращения на 1,1% в марте. Ожидаем, что доходность Russia`29 сохранится ближе к нижней границе диапазона 2,75 – 2,85% годовых.